Bevor wir auf dieses seltsame Verhalten näher eingehen, erscheint uns die folgende Feststellung wichtig: Die Rohstoffpreise waren nicht etwa in den 1970er Jahren auf ihrem inflationsbereinigten Höhepunkt. Die beiden Hochpunkte stellen die Nachkriegszeiten des amerikanischen Sezessionskrieges (1861-65) sowie die Zeit nach dem ersten Weltkrieg dar. Damals waren Rohstoffe selbst im Verhältnis zur bereits hohen Inflationsrate sehr teuer. „In der Not frisst der Teufel Fliegen“, lautet ein altes Sprichwort. Man kann auch sagen: „In der Not steigen die Preise“. Einer hohen Nachfrage steht kein oder ein geringes Angebot gegenüber. In einer solchen Situation befinden sich die Märkte bisher nicht. Im Gegenteil: Historisch betrachtet sind die Rohstoffpreise im Verhältnis zur allgemeinen Inflation weiterhin zu preiswert.

Der starke reale Fall der Rohstoffpreise zwischen den Jahren 1980 und 2000 kann nicht mit den Schatten-Inflationsraten erklärt werden. Würde man diese als Maßstab nehmen, dann wäre der reale Fall der Rohstoffpreise noch stärker gewesen. Wichtig erscheint uns die folgende Erkenntnis: Niemals zuvor in den vergangenen 200 Jahren sind die Rohstoffpreise inflationsbereinigt (=real) derart stark angestiegen wie im Zeitraum von 2002 bis 2008. Dies wirft die Frage auf, ob sich die Rohstoffpreise in ihre angestammte Handelsspanne (blaue Linien obiger Chart) zurückmanövrieren können. Dazu müssten die Rohstoffpreise weiterhin stärker steigen als die Inflationsrate. Das dürfte eine ziemliche Herausforderung sein, da wir davon ausgehen, dass die Inflationsrate das relativ niedrige Niveau der 90er und 00er Jahre in der jetzt beginnenden Dekade mittel- und längerfristig überschreiten wird.

Kupfer gilt zu Recht als einer der besten Inflationsindikatoren. Nachfolgend zeigen wir den Verlauf der US-Inflationsrate und des Kupferpreises seit dem Jahr 2000.

Man beachte, dass sich der Kupferpreis bereits wieder nahe seinem Hoch aus dem Jahr 2008 befindet. Sollte die US-Inflationsrate ebenfalls ihr Hoch aus dem Jahr 2008 angreifen wollen, so müsste sie einen Anstieg in den Bereich von fünf Prozent vollziehen. Dies dürfte dann als wahrscheinlich gelten, wenn Kupfer tatsächlich auf ein neues nominales Allzeithoch steigen sollte.

Der Blick auf den inflationsbereinigten Kupferchart zeigt, dass das Basismetall bereits wieder auf dem Weg zu alter Stärke ist.

Hält die Nachfrage der Chinesen an und gewinnt die Weltwirtschaft weiter an Fahrt, so dürfte sich der Preis für Kupfer auch real Richtung Allzeithoch bewegen (obere blaue Linie). Es fällt auf, dass Kupfer deutlich stärker agiert als der CRB-Rohstoff-Index.

Der nominale Verlauf von Kupfer zeigt einen Trendkanal.

Der steile Aufwärtstrend ist nach wie vor intakt, so dass wir davon ausgehen, dass Kupfer in 2010 an sein Allzeithoch von 2008 heranlaufen kann. In der Nähe dieses Hochpunktes ist jedoch mit einem Abprallen und einer „Verschnaufpause“ zu rechnen, so dass der Kupferpreis in 2010 zunächst toppen dürfte.