Mises: "Ist die öffentliche Meinung davon überzeugt, dass der Anstieg der Geldmenge stetig größer wird und niemals stoppen wird, so werden die Marktteilnehmer – aus Angst vor Preissteigerungen - so viel wie möglich kaufen." - Kommt die Katastrohenhausse oder gibt es Hindernisse?
Von Robert Rethfeld
Im Jahr 1949 beschrieb einer der Hauptakteure der Österreichischen Schule, Ludwig von Mises, in seinem Buch „Human Action“ den Prozess der Katastrophenhausse (engl. „Crack-up boom“). Ist die öffentliche Meinung davon überzeugt, dass der Anstieg der Geldmenge stetig größer wird und niemals stoppen wird, so werden die Marktteilnehmer – aus Angst vor Preissteigerungen - so viel wie möglich kaufen. Dabei wird der Cash-Bestand auf ein Minimum reduziert (Flucht in Sachwerte; Katastrophenhausse; Crack-up-Boom).
Die stetige Angebotsausweitung von Geld bewirkt laut Mises einen Nachfragerückgang nach Geld. Schließlich – so Mises – wird ein Punkt erreicht, an dem niemand mehr über ausreichend Bargeld verfügt, um noch Sachwerte zu kaufen. An diesem Punkt bricht das Finanzsystem zusammen, eine abschließende Panik zerstört die Kaufkraft der Währung vollends. Innerhalb weniger Wochen oder sogar Tage verliert das Geld seinen Wert. Die Menschen kehren zum Tauschhandel zurück oder nutzen eine andere Währung.
Die Katastrophenhausse dauert laut Mises nur wenige Wochen oder gar nur Tage an – analog zu einem finalen Schuss in einem Blasenverlaufsmuster (man denke die letzten Wochen des Gold- und Silberpreisanstiegs im Dezember 1979/ Januar 1980).
In einem im Juli 2004 erschienenen Artikel haben wir uns mit den einzelnen Phasen der Hyperinflation von 1923 auseinandergesetzt. Bereits damals unterschieden wir die drei Phasen Anlaufphase, Beschleunigungsphase und Blow-off-Phase. In den Jahren nach dem ersten Weltkrieg kam es zu weltweiten Inflationserscheinungen (in und nach größeren Kriegen völlig normal). Doch nur in Deutschland kam es zur Hyperinflation in Form einer Katastrophenhausse.
Ist eine Katastrophenhausse für Mises ein unabwendbares Schicksal? Erstaunlicherweise nicht. So lange noch Markteilnehmer glauben, dass die Preise wieder fallen werden, sei es für die Regierung noch nicht zu spät, von ihrer inflationären Politik abzulassen, schreibt Mises.
Ein Sprung in die Aktualität. Die amerikanische Zentralbank versucht die Marktteilnehmer über ihre Kommunikationspolitik zu (ver-)führen. Solange die Fed kommuniziert, das Quantitative Easing II nach einem Zeitraum X und mit einem Gesamtbetrag von X beenden zu wollen, wird es Marktteilnehmer geben, die nicht an eine Beschleunigung des Preisauftriebs glauben. Sollte die Fed jedoch kommunizieren, dass sie Quantitative Easing als „Open End“-Angelegenheit betrachtet, würde sich das Sentiment der Marktteilnehmer Richtung Inflation erhöhen. Die Zahl derer würde steigen, die einen weiteren Preisanstieg für Sachwerte wie Gold, Silber oder Agrarprodukte antizipieren.
Der komplette Verfall einer Währung setzt einen totalen Vertrauensverlust in diese Währung voraus. Ist ein solcher Vertrauensverlust in den US-Dollar vorstellbar? Sicherlich. In den Euro? Möglich. In den japanischen Yen? Sicherlich, obwohl momentan das Gegenteil geschieht. In den chinesischen Yuan? Schwerlich. In die indische Rupie? Kaum.
Bei der Beantwortung der Frage, ob eine Katastrophenhausse zwangläufig ist oder ob anderen Verläufe denkbar sind, lassen wir uns vom Marktgeschehen leiten. Es fällt auf, dass der Goldpreis sein Allzeithoch aktuell zwar im US-Dollar, nicht aber im Euro oder im japanischen Yen erreicht hat. Ergo hat in den letzten Wochen lediglich der Dollar-Verfall den deutlichen Goldpreisanstieg in Dollar getragen. Im Hinblick auf eine mögliche Katastrophenhausse lässt sich eine „Beschleunigungsphase“ allenfalls für den Dollar-Raum dokumentieren.
Auch fällt auf, dass nicht alle Rohstoffpreise steigen. Während Silber, Palladium und Baumwolle boomen, tun sich die Energiepreise schwer. Der Ölpreis in Dollar läuft seit Monaten seitwärts. Eine Katastrophenhausse ohne einen steigenden Ölpreis ist nicht denkbar: Der Ölpreis beeinflusst die Inflationsmessung stark. Aus zyklischer und charttechnischer Sicht war das Hoch aus dem Jahr 2008 (147 US-Dollar) ein wichtiger oberer Wendepunkt.
Ein Blick auf die Schiffsfrachtraten (hier: der Baltic Dry Index) deutet ebenfalls an, dass das das Hoch aus dem Jahr 2007/2008 für längere Zeit Bestand haben sollte.
Zudem ist auffällig, dass die Handelsvolumina an den US-Börsen in den vergangenen Monaten unterhalb des Normalniveaus blieben. Das Interesse an den Aktienmärkten erscheint gering.
Man müsste annehmen, dass eine Flucht in Aktien von hohem Volumen (am Schluss Kaufpanikvolumen) begleitet sein würde.
Fazit: Wie Ludwig von Mises richtigerweise anmerkte, hat es die Politik in der Hand, die Stimmung der Massen zu beeinflussen. Eine Katastrophenhausse entsteht erst dann, wenn die Masse glaubt, dass die Politik nicht mehr von ihrem Inflationskurs abweichen wird. In den USA ist die Angst vor einer Deflation groß, die Liquidität wird überwiegend in Schuldentitel (Staatsanleihen) gesteckt. Zudem deuten weder der Ölpreis, der Verlauf des Baltic Dry Index noch das Handelsvolumen an den Aktienmärkten auf eine Flutwelle hin, die eine Kaufpanik auslösen könnte.
Die Wortwahl der Fed am Mittwoch wird uns wichtige Hinweise darauf geben, wie ernst es der Fed mit der Inflationierung der Märkte tatsächlich ist.
