Mit 4.950 Punkten notiert der DAX Kursindex (DAX ohne Dividenden) 17% unter seinem Hoch des Jahres 2000, während sich der S&P 500 130% über seinem Hoch des Jahres 2000 befindet.
von Claus Vogt
von seinem Hoch aus gerechnet, ist der DAX im Lauf der aktuellen Baisse um rund 25% gefallen. Damit befindet er sich auf demselben Niveau wie im Jahr 2015. Da der DAX jedoch ein sogenannter Performance-Index ist, bei dessen Berechnung die sofortige Wiederanlage von Dividenden unterstellt wird, ist er mit klassischen Kursindizes wie dem S&P 500 oder dem NASDAQ 100 nicht vergleichbar.
Allerdings veröffentlicht die Deutsche Börse neben dem DAX Performance Index auch den DAX Kursindex. Da dieser auf die gleiche Weise berechnet wird wie fast alle anderen Aktienindizes weltweit, eignet er sich für Vergleiche. Und dieser Vergleich fällt sehr ernüchternd aus.
DAX Kursindex tiefer als im Jahr 2000
Mit 4.950 Punkten notiert der DAX Kursindex 17% unter seinem Hoch des Jahres 2000, während sich der S&P 500 130% über seinem Hoch des Jahres 2000 befindet.
Ja, das haben Sie richtig gelesen: Der DAX Kursindex steht heute tiefer als vor 22 Jahren, während der amerikanische S&P 500 Index trotz des jüngsten Kursrückgangs von 26% rund 130% höher notiert als damals.
US-Aktienmarkt immer noch extrem überbewertet
Ein Blick auf die fundamentale Bewertung des US-Aktienmarktes deutet jedoch darauf hin, dass dem S&P 500 schwere Zeiten bevorstehen. Das erkennen Sie auf dem folgenden Chart. Er zeigt die US-Aktienmarktkapitalisierung in % des BIP.
Wie Sie sehen, erreichte diese als Buffett-Indikator bekannte Kennzahl voriges Jahr ein Rekordhoch von 200%. Inzwischen ist sie auf 142% zurückgegangen. Damit hat sie lediglich ein Niveau erreicht, das ungefähr dem höchsten Wert des Jahres 2000 entspricht. Um aus Sicht der fundamentalen Bewertung attraktiv zu werden, muss der S&P 500 also noch deutlich weiter fallen.
US-Aktienmarktkapitalisierung in % des BIP, 1970 bis 2022
Die fundamentale Bewertung des US-Aktienmarktes ist trotz des jüngsten Kursrückgangs noch fast so hoch wie am Top des Jahres 2000 Quelle: gurufocus.com
Markttechnik und Geldpolitik sehr bearish
Neben der fundamentalen Bewertung signalisieren auch die Markttechnik und die monetären Rahmenbedingungen wie Zinsen, Zinsdifferenzen und Geldmengenwachstum eine Fortsetzung der Aktienbaisse. Darüber hinaus befindet sich die Weltwirtschaft auf dem Weg in eine Rezession, was zu rückläufigen Unternehmensgewinnen führen wird.
Diese Konstellation ist mittelfristig sehr bearish. Kurzfristig ist der Aktienmarkt zwar überverkauft und reif für eine vorübergehende Gegenbewegung. Im Lauf der kommenden 12 Monate erwarte ich aber deutlich niedrigere Aktienkurse. Das ist jedoch kein Grund, sich von der Börse abzuwenden. Erstens können Sie auch an fallenden Kursen Geld verdienen. Zweitens gibt es mit dem Edelmetall- und Rohstoffsektor zwei hochinteressante Bereiche, die von der allgemeinen Börsenlage kaum betroffen sind und ein Eigenleben führen.
